认股证及牛熊证教学文章 善用认沽证 可在波动市中为投资组合对冲风险

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善用认沽证 可在波动市中为投资组合对冲风险

窝轮市场发展已久,不过根据我们的观察仍有很多投资者只会於牛市之中使用认购证倍大潜在回报,事实上,从去年大牛市期间的资金流情况来看,的确以流入认购证为主,但其实认股证也有看淡工具,就是认沽证。认沽证除了可用於捕捉大市跌势之外,亦可用来为投资组合对冲下跌风险,为组合提供保护。在近期市况反覆波动的情况下,我们亦留意到投资者利用认沽证有上升趋势。

自从7月份开始,大市呈一个窄幅上落格局,恒指於27,800点至29,000点之间上落,未有明显的突破,加上近期国际贸易战、美元及油价走势以及息口去向等不明朗因素,部份投资者亦希望利用认沽证为原来持有的投资组合对冲下跌风险。截至上周四的数据,以过去5日、10日及20日计,恒指及个股认沽证均见资金流入。

资金流

恒指认沽证

个股认沽证

过去5日

流入7,700万元

流入3,000万元

过去10日

流入7,600万元

流入5,200万元

过去20日

流入1.46亿元

流入1.25亿元

 

投资者若长线看好正股,但又担心股价波动,想为投资「买保险」,便可考虑买入认沽证作短期对冲。投资者只需付出少量的期权金购入认沽证,若正股往後的股价下调,认沽证所带来的潜在利润可抵消部分因正股股价下跌的损失。相反,若正股继续向好,虽然认沽证到期时或会无结算价值,但投资者可继续享有正股上升的收益,整体投资组合仍可获得正回报。以腾讯为例,假如投资者持有1,000股腾讯正股,现价为373元,并计划买入一只贴价认沽证作对冲,该认沽证行使价366.68,10月30日到期,换股比率100兑1。现价为0.163元。

若一个月後正股下跌15%至317元,假设其他因素不变,该认沽证理论价值上升至0.51元。如投资者买入100,000股认沽证,整个投资组合的情况如下。

 

正股

认沽证

整个投资组合

成本

373 x 1,000 = 373,000

0.163 x 100,000 = 16,300

389,300

1个月後

317 x 1,000 = 317,000

0.51 x 100,000 = 51,000

368,000

盈亏

亏损56,000元

获利 34,700元

亏损21,300元

回报率

-15%

+ 212%

-5.5%

 

若三个月後,认沽证到期时,正股上升15%至429元,该认沽证理便会无价值。如投资者买入100,000股认沽证,整个投资组合的情况如下。

 

正股

认沽证

整个投资组合

成本

373 x 1,000 = 373,000

0.163 x 100,000 = 16,300

389,300

3个月後

429 x 1,000 = 429,000

0

429,000

盈亏

获利56,000元

亏损 16,300元

获利39,700元

回报率

+15%

- 100%

+10.1%

 

於以上例子可见,利用认沽证对冲後,假如腾讯股价下跌,投资组合的潜在下跌幅度由15%下降至5.5%,减少超过一半。当然,投资者亦可调节买入认沽证的数量,去控制做对冲的「保额」。

那麽,如果投资者希望以认沽证作对冲,该如何挑选产品呢?这和平常以捕捉市场走势为目的一样,首先要留意产品的条款如行使价、到期日等是否合适。行使价的选择宜避免太价外产品,因为即使正股下跌,太价外的产品可能在到期时但仍未跌至行使价而变成无价值,就失了对冲的意义。另外亦要留意街货数据,因早前已累积了不少资金流入认沽证,部份产品出现街货较高的情况,价格较容易受市场供求影响,偏离理论价格,所以投资者要注意。

最後,投资者如希望紧贴它认股证市场资金情况,可到高盛网站查询,并利用认股证搜寻器去筛选适合自己的产品。

窝轮资金流:https://www.gswarrants.com.hk/cgi/market/moneyflow_section3.cgi

认股证搜寻:https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/warrant_search.cgi

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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